सोने में उछाल, सरकारी बांड देनदारियों में वृद्धि से सरकार परेशान

Public Lokpal
March 18, 2025

नई दिल्ली: सोने की लगातार बढ़ती कीमतें सरकारी राजकोष के गले की फांस बनती नज़र आ रही है। कारण है सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड योजना के तहत देनदारियों का बढ़ता दबाव है। यह दबाव भारत की स्वर्ण संबंधी भूल वित्तीय दूरदर्शिता की आवश्यकता का एक महंगा सबक साबित हो रही है। गारंटीकृत ब्याज की पेशकश करते हुए बाजार में सोने की कीमतों से भुगतान को जोड़ना वित्तीय टाइम बम बनने का खतरा है।

वित्तीय योजनाकार और शोध विश्लेषक ए.के. मंधान ने सप्ताहांत में कहा कि यह सरकार की वैसी "विफलता" है, जैसा कि नोटबंदी थी।

जब सरकार ने 2015 में सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड (एसजीबी) योजना शुरू की थी, तो नीति निर्माताओं ने इसे एक गेम-चेंजर के रूप में देखा था। कहा गया था कि भारतीयों को भौतिक सोने के प्रति उनके गहरे प्रेम से दूर कर देगा और देश के विशाल सोने के आयात बिल को कम करेगा।

लगभग एक दशक बाद, सोने के बॉन्ड पर सरकार का महत्वाकांक्षी दांव उल्टा पड़ गया है, क्योंकि सोने की कीमतें रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गई हैं, जिससे देनदारियों में चौंका देने वाली वृद्धि हुई है।

मंधान ने एक्स पर लिखा, "एसजीबी के खराब डिजाइन के कारण पिछले छह वर्षों में सरकारी देनदारियों में 930 प्रतिशत की वृद्धि हुई है, जो आज के सोने की कीमत पर 1.13 लाख करोड़ रुपये है।" उन्होंने चेतावनी दी, "और सोने की कीमत में हर बार बढ़ोतरी के साथ यह बढ़ता रहेगा।"

तो आखिर क्या गलत हुआ?

सरकार की गलत गणना का मूल कारण सोने की कीमतों में भारी वृद्धि का अनुमान लगाने में विफलता थी। जब 2015 में इस योजना को पेश किया गया था, तो सरकार ने सोने के मूल्य में स्थिर, मामूली वृद्धि मान ली थी। लेकिन वैश्विक अनिश्चितताओं - कोविड-19 महामारी और रूस-यूक्रेन युद्ध से लेकर मुद्रास्फीति और अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा दरों में आक्रामक वृद्धि - ने सोने की कीमतों को आसमान पर पहुंचा दिया।

दिसंबर 2015 में, 10 ग्राम सोने की कीमत 25,500 रुपये थी। अब, 10 ग्राम की कीमत 86,840 रुपये है। सरकार ने सोने की बढ़ती कीमतों के मद्देनजर 2024 में इस योजना को “रोक” दिया। लेकिन जिन निवेशकों ने पहले कम कीमतों पर एसजीबी में निवेश किया था, वे अब अपने बॉन्ड को बहुत अधिक दरों पर भुनाने के लिए तैयार हैं, जिससे सरकार को बड़े भुगतान के लिए बाध्य होना पड़ रहा है।

इस योजना का विचार सरल था: निवेशक सोने के बॉन्ड खरीदेंगे - जो कि भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा जारी किए गए ऋण प्रतिभूतियां हैं - या अपने बेकार सोने को आरबीआई द्वारा नामित बैंक में जमा करेंगे, 2.5 प्रतिशत वार्षिक ब्याज प्राप्त करेंगे और परिपक्वता पर उन्हें पूरे बाजार मूल्य पर भुनाएंगे। इसके अलावा, सोने के जमा पर अर्जित ब्याज को पूंजीगत लाभ कर, संपत्ति कर और आयकर से छूट दी गई थी। इस तरह, निवेशक रिटर्न कमा सकते थे और सरकार को उम्मीद थी कि सोने के प्रवाह में गिरावट आएगी, जिससे चालू खाता घाटे पर दबाव कम होगा।

2021-22 तक, भारतीय रिजर्व बैंक ने इन बॉन्ड के 102 टन के बराबर सोने की बिक्री की थी, जो एक महत्वपूर्ण वृद्धि को दर्शाता है। बॉन्ड की पूर्ण परिपक्वता अवधि आठ वर्ष है, जबकि न्यूनतम होल्डिंग अवधि पांच वर्ष है।

लेकिन सोने की कीमतें उम्मीदों से कहीं अधिक होने के कारण, बॉन्ड को भुनाना सरकार के लिए अप्रत्याशित रूप से महंगा प्रस्ताव बन गया है। अगर सोने की कीमतें स्थिर रहतीं, तो यह व्यवस्थित किया जा सकता था। लेकिन जैसा कि स्थिति है, यह योजना निवेशकों के लिए एक लाभदायक सौदा और सरकार के लिए एक वित्तीय सिरदर्द साबित हो रही है।

इसके अलावा, इस योजना के आकर्षण के बावजूद, इसने भारतीयों की भौतिक सोने के प्रति अतृप्त भूख को कम नहीं किया, जो कि प्रमुख उद्देश्यों में से एक था। एसजीबी द्वारा सोना रखने का एक परेशानी-मुक्त, कर-कुशल तरीका पेश करने के बावजूद, कई भारतीयों ने कागजी सोने की तुलना में भौतिक सोने को प्राथमिकता देना जारी रखा है।

सोने का आयात 2016-17 में $27.5 बिलियन से बढ़कर 2021-22 में $46.2 बिलियन हो गया। जबकि आयात 2024-25 में घटकर $37.4 बिलियन हो गया है, यह एसजीबी से पहले के स्तरों से काफी अधिक है।

भारतीयों का सोने के प्रति जुनून अटूट है, और सरकार द्वारा एसजीबी के माध्यम से इसे मात देने का प्रयास योजना के अनुसार नहीं हुआ है।

इस वर्ष बजट के बाद प्रेस कॉन्फ्रेंस में आर्थिक मामलों के सचिव अजय सेठ ने स्वीकार किया कि इस योजना में "काफी भागीदारी" देखी गई है, लेकिन इसने "अप्रत्याशित राजकोषीय बोझ" भी पैदा किया है। उन्होंने कहा कि एसजीबी सरकार के लिए "काफी उच्च लागत वाली उधारी" साबित हुई है।

उन्होंने कहा, "परिणामस्वरूप, सरकार ने उस रास्ते पर न चलने का फैसला किया है।"

सरकारी अधिकारी अभी यह नहीं कह रहे हैं कि इस योजना को खत्म कर दिया गया है, लेकिन इसने नए बॉन्ड जारी करने पर ब्रेक लगा दिया है। सेठ ने कहा, "हम निवेशकों के लाभ के साथ स्थिरता को संतुलित करने के विकल्पों का मूल्यांकन कर रहे हैं।"

कई विकल्प सामने हैं। सरकार उच्च ब्याज दरों या कर प्रोत्साहनों की पेशकश करके निवेशकों को अपने एसजीबी को लंबे समय तक बनाए रखने के लिए राजी करने का प्रयास कर सकती है। यह नए निर्गमों से नए फंड का उपयोग करके मौजूदा देनदारियों को भी आगे बढ़ा सकता है, लेकिन इससे समस्या और जटिल हो सकती है और समस्या को टाला जा सकता है।

एसजीबी योजना के भविष्य के संस्करण चरणबद्ध भुगतान विकल्पों, संशोधित ब्याज संरचनाओं या परिपक्वता पर बड़े पैमाने पर मोचन को कम करने के लिए प्रोत्साहनों के साथ आ सकते हैं।